基金规模增减与权益类资产管理绩效直接相关

2019-09-16 21:11栏目:新闻中心
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  ——2013年上半年公募基金全效资产规模变动情况分析

  ——2015年上半年公募基金行业全效资产状况评述

  在公募基金全行业资产规模与资产结构不断变化的今天,从全效资产这个角度来统一观察行业的规模变动情况,对于做好行业研究和公司研究,具有十分重要的意义。

  ⊙济安金信基金评价中心 王群航[微博] 田熠 李泓然

  所谓“全效资产”,即假定管理费率为1.5%的基金资产是全效的,那么,其它各类管理费率不足1.5%的基金资产则属于非全效的,需要合并之后往1.5%这个标准上靠;超过1.5%的则为超全效的,要折算之后统一为全效资产。例如,3元的ETF资产等于1元的全效资产,5.56元的短期理财债基资产约等于1元的全效资产,部分股票型QDII为1.2倍的全效资产。之所以选择1.5%这个费率标准,是因为以此为管理费收取标准的股票型基金和混合型基金自中国基金市场有史以来一直是最大类别的资产。在1.5%这个统一的标准之下,即有了全效资产这项指标之后,我们对于基金公司的管理费收入情况、基金行业的总体收入情况都可以在一个统一的标准之下进行分析和判断。

  2015上半年,借A股市场牛市行情的东风,公募基金行业快速发展。仅6个月,公募基金所管理的资产净值总规模就从2014年底的4.54万亿元增加到2015年6月底的7.12万亿元,增幅为57.06%;若从全效资产的角度来看,则是从2.25万亿元迅猛增加到了4.13万亿元,增加了1.87万亿元,增幅高达83.25%。如果股市没有在2015年6月份的最后半个月里出现暴跌,预计全效资产总规模应该会在半年内翻番。

  □济安金信基金评价中心 田熠 王瑜伟 马永靖 王群航[微博]

  “全效资产”是指:假定管理费率为1.5%的基金资产是全效的,那么,其他各类管理费率不足1.5%的基金资产则属于非全效的,需要合并之后往1.5%这个标准上靠;超过1.5%的则为超全效的,要折算之后统一为全效资产。例如,3元的ETF资产等于1元的全效资产,5.56元的短期理财债基资产约等于1元的全效资产,部分股票型QDII为1.2倍的全效资产。之所以选择1.5%这个费率标准,是因为以此为管理费收取标准的股票型基金和混合型基金自中国基金市场有史以来一直是最大类别的资产。在1.5%这个统一的标准之下,即有了全效资产这项指标之后,我们对于基金公司的管理费收入情况、基金行业的总体收入情况、基金公司竞争实力考察,等等,都可以在一个统一的基础量化标准之下进行。

  三大类规模统计值全面下降

  一、2015上半年全效资产规模变动情况回顾

  虽然2013年上半年基金市场的发行场面十分火爆,发行数量和成立规模都创下了历史新高,但是,由于入不敷出,上半年末的公募基金全行业份额总规模、资产净值总规模以及全效资产总规模这三大项统计值出现了不同幅度的下降,具体情况如图1所示。其中,全效资产总规模在2012年度原本就上升的不快,现在更是下降到接近2011年的位置。2011年末,基金公司的平均全效资产规模为258.18亿元,今年年中,该项数值为245.02亿元。图3显示,基金公司的平均全效资产净值已经下降到近7年来的最低。

  2015上半年,在公募基金全行业无论是资产净值总规模、还是全效资产总规模都快速增加的情况下,公司之间的排名情况也发生了较大的变化,其中最为引人注目是易方达,该公司的全效资产规模排名不仅上升到了全行业的第一位,而且是第一家闯过2000亿元大关的公司。之后,全效资产规模介于2000亿元至1000亿元之间的公司有10家,它们分别是:富国、工银瑞信[微博]、华夏、鹏华、嘉实、天弘、汇添富、广发、南方、国泰,其中,鹏华和国泰这两个老十家公司是进入到此名单里的新晋富贵。回顾2015年上半年公募基金行业全效资产的发展情况,有这样三个显著的特点:

  全行业份额总规模、资产净值总规模的下降有两个方面的重要原因:(1)截至今年6月末,股市行情处于上半年来的最低位置区域,连累了权益类资产净值总量的下跌;(2)今年6月中下旬,全市场从未遭遇过的严重“钱荒”,使得货币市场基金、短期理财债基、债券型基金依次受到大量赎回,尤其是货基。表1的统计显示,货基的总规模已经从去年年末的5577.73亿元快速下降到了本期末的3067.26亿元,降幅为45.01%,为今年上半年的第一大遭受赎回的基金类别。

  (一)是股票市场行情的涨势喜人、涨幅巨大,推动了公募基金行业全效资产规模的不断上升。在此过程中,以往旗下的股票基金、混合基金存量规模较大公司最为受益,原有这两类基金的规模跟随着股价同步增长,一起走“牛”。不过在上述排名靠前的公司里,天弘是个例外。

  而全效资产总规模的大幅度下降,主要原因在于:(1)今年上半年新发行的基金数量为190只,其中有134只为主做债券的各类型基金,占比为70.52%,这些基金都实行低管理费率。如此大量非全效资产类产品的发行,边际效应较低,较大幅度地降低了全效资产的规模;(2)作为基金销售的主渠道——商业银行,由于大量低风险产品的发行正好适合他们客户的低风险需求,再加上他们历来热衷于鼓励客户赎老买新,更是在一定程度上促进了全效资产规模的减少。

  (二)借助明星皇冠唯一官网,基金经理的品牌效应,大力乘势扩展规模。这里所说的明星基金经理,全部是管理主动权益类产品的,在这个方面做得最好的公司是易方达、工银瑞信。

  规模增减与管理绩效相关

  今年上半年,易方达新兴成长混合型基金的业绩表现良好,期间的最高净值增长率一度创下了中国基金市场的最快纪录,因此,充分利用今年上半年股票市场行情好、明星基金经理的品牌效应,以及新产品自身的良好设计因素和市场策划与营销团队的卓越努力,同时,在此基金及同公司其他一些业绩也有良好表现的基金的共同带领下,一方面,投资者对于该公司旗下老基金的申购热情和持有稳定性都比较高;另一方面,该公司上半年发行了15只混合型基金,不仅总量为市场第一,并且,发行规模最大的混合型基金业在该公司,即易方达新思路灵活配置混合,286.63亿元。

  对于当前市场上的全部基金公司,我们可以将其分为三类,即大型公司、中型公司和小型公司。这三类公司在当前的市场环境中有着不同的经营战略,值得广大投资人密切关注,并由此调整相应的投基策略。

  工银瑞信有产品去年夺得股票基金的业绩冠军,影响力深远。我们一贯认为,管理股票基金,最能够彰显出基金公司的主动权益类投研实力。截至今年上半年末,在全市场有88家公司发行了515只新基金的情况下,仅有28家公司发行了58只股票基金,其中,工银瑞信一家独揽10只,发行量是第二名的一倍,这10只股票基金的总成立规模是430.84亿元,又是一个市场第一!

  大型公司。从全效资产绝对变动量这个角度来看,今年上半年减少量大的全部是大型公司,前五名依次是易方达、嘉实、南方、建信和博时。从这些公司全效资产规模变动的内在原因来看,易方达、建信受固定收益类资产减少的影响因素更多一些,嘉实、南方、博时则是受权益类资产总量变动的影响更大。这其中,各个公司又有着一些特定的原因,例如,有的公司去年年末货基的规模增速较快,有的公司受高层核心管理人员的变动影响较大,等等。

  (三)通过创新型产品,如分级基金,以特色化的产品发展战略,来提高公司的全效资产管理规模。富国作为全效资产管理规模排名第二位的公司,其发展路径与易方达有相似之处,一方面旗下有号召性强的明星基金产品,即富国低碳环保基金以160.31%的收益率夺得了2015年上半年权益基金冠军;另一方面,他们上半年共发行13只新基金,成立规模达537.12亿元;第三,大力发展分级基金,截至上半年末,其场内10只分级基金的可交易规模为479.31亿元,为管理分级基金的第一大公司。

  很多大型公司今年以来都在继续努力做大对于固定收益类产品的管理,即使遭遇到了挫折,大家也都还是在继续努力。这种情况的出现是因为:(1)固收类产品的市场空间很大。这些公司都早已越过了温饱线,有着雄厚的实力去拓展这个市场空间,并且,一些公司之前在这方面的投入的确相对较略少,现正好补课;(2)股市行情长期不好,获取绝对收益有很大的难度;(3)管理权益类产品有着一定的规模总量瓶颈,有些公司暂时还没有找到有效的突破方法。

  在全效资产规模排名前10位基金管理公司中,本期名次上升最快的是鹏华,由去年年末的18名上升到本期末的第5名,提升了13个名次,这主要是因为:一是基金产品结构以权益类品种为主,在股市行情的带动下一起走“牛”;二是依旧源于新基金发行,鹏华上半年共发行并成立了25只新基金,成为市场中新产品成立数量最多的公司;第三,该公司积极布局分级基金,充分发挥在该类品种上的优势,积极营销,上半年发行了11只分级基金,成为在广深地区基金中的一张名牌。

  中型公司。从全效资产本期有显著增加的公司来看,排在前三名的公司依次是上投摩根、景顺长城和汇添富,全效资产本期的净增量分别为69.3亿元、55.22亿元和43.35亿元。全效资产数量的增加,表明这些公司的收入在稳步增加。

  二、由全效资产所折射出来的行业现状

  这些公司全效资产数量的增加有着一些典型的、共同的、重要的原因,即过去较长一段时间以来权益类资产的管理绩效较好且稳定,吸引来了大量的净申购资金。从具体产品来看,有上投摩根新兴动力股票型基金、景顺长城内需股票型基金、景顺长城内需2号股票型基金、汇添富民营活力股票型基金等等。

  在公募基金全行业资产规模与资产结构不断变化的今天,从全效资产这个角度来统一观察行业的规模变动情况,对于做好行业研究和公司研究,具有十分重要的意义。图1显示的是公募基金自诞生以来的基金产品的基本数量、资产规模以及全效资产规模变动情况,从图中可以观察到,三条线在2014年开始启动,2015年快速上升,现阶段均已创出历史新高。不过,在此一片繁荣的表象之下,我们也看到了这样一些新的情况:

  整体来看,在中型公司方面,由于权益类投资绩效的公司级规模瓶颈制约尚未出现,当前市场中业绩领先的权益类产品相对更多地在此类公司出现,因此,从投资实战的角度来看,关注权益类产品,中型公司是一个相对的重点。

  (一)继续扩大的马太效应

  小型公司。小型公司里既有个别长期经营不善的,但更多的是近一、二年成立的新公司。参看表2,从这些落后者全效资产的降低幅度来看,多数为较高的两位数值,至于个别公司的增幅很高,与之前的基数很低、产品类型等因素有关。

  若单纯从基金规模角度考察,本期基金公司规模变化同样较大,马太效应依旧明显,前10家基金公司整体规模占100家基金公司总规模的45.67%,而后10家基金公司整体规模仅占总规模的0.09%。并且从排名变动的情况看,规模排名越靠后的基金公司发生变动的可能性越大,而排名靠前的基金管理公司稳定性更好。这也反映出,大基金公司资源优势明显,而小基金公司捉襟见肘,发展与创新都很艰难。

  这些公司较为长期地陷于落后状态,原因在于:(1)投研实力显著偏弱。因为从这些公司的人数来看,多为不足百人的公司,总人数有限,投研团队的人数自然有限。当这些小公司的总人数尚不及一些大中型公司投研团队的总人数时,这些小公司想与那些大中型公司抗衡自然十分吃力;(2)新基金的发行费用偏高,使得这些既无历史业绩、又不一定能够做好当下业绩的小型公司在新产品方面多数止步不前,有些公司甚至暂时不建产品设计团队,更有华润元大、前海开源、中原英石、江信、东海、中加、道富、红塔红土等一批新公司暂时不敢涉水公募产品,只是打着公募类基金公司的招牌,在非公募产品领域活动。

  (二)新加入的资产管理机构发展状况不理想

  通过图2的公募基金全效资产比例分段统计,对比2012年末的情况,我们还可以发现这样一个显著的变化,即以往中小型、小型公司全效资产比例普遍较高的情况已经不见。前十大公司的此项数值为65.11%,后12家公司的此项数值为65.28%,分别为全行业的第一低值和第二低值。这种情况表明,一些小公司还是在尽力适应市场情况,发行和管理低风险类别的产品,即使这些产品对于公司的收入贡献度较低。

  《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》早已于2013年6月1日起施行,证券公司、保险资产管理公司以及私募基金管理公司在符合了一定的条件之后,都可以开展公募基金管理业务。但是,参看表1,这些机构的排名多集中在行业的后面。

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