建信基金总经理孙志晨:打造价值投资的集团军

2019-09-16 21:11栏目:新闻中心
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  作为银行系基金公司,建信基金传承了银行严格的风险控制风格,并且以有效的风险管理和严格的投资纪律来保障业绩的稳定性和持续性。建信基金通过投资分级授权、风险预算等制度和流程,要求基金经理在相对更有把握、更可控的领域承担风险,获得超额收益。在研究与投资时,公司强调“守正出奇”,即在充分深入研究主流投资品种的基础上,再去挖掘“独门”的投资品种。无论任何投资品种,如果重仓持有,都必须经过严密的论证,必要时,需要投资决策委员会的授权。

  新的监管思路为基金行业开拓更广阔的空间,而行业在尝试新鲜领域时也面临陌生的风险。这不仅要求基金公司具备更为突出的创新能力,也对公司的风控和合规工作提出了更高的要求。

  记者 曹淑彦

  “这一战略定位不仅是公司的发展需求,也是母公司的战略需求。建信作为专业的资产管理机构,在资产管理业务方面的全面化、综合化将为建行进一步拓展业务领域、满足客户的多元化理财需求提供产品创新的平台。”孙志晨说。

  2012年基金业出现多起“踩雷”事件,而建信基金却始终能够与问题股、地雷股“绝缘”,就正是其“360度无死角”式的风险管理体系发挥了作用。风险管理贯穿建信基金投资管理过程的始末,包括对既有股票池的筛选和分类,对投资组合中资产配置、行业配置、个股比例的要求与建议,以及投资事前参数设置,事中指标监控,事后的业绩评价、归因分析等。“无论是投资还是市场,各条线的员工都绷紧了风险这根弦。这是一种文化,说明大家都对风险抱着敬畏之心。公司这8年得到了较好的发展,这种文化在其中发挥了重要的作用。”孙志晨说。

  “可能会有一部分基金公司在某个或某几个特定业务类型或领域中成为领头羊,也有一部分公司在提供综合化的产品和服务方面占据优势。而没有明确战略定位、不具有或不善于发挥自身独特优势、对市场机遇和客户需求敏感度低、创新能力不足的公司,可能在竞争中陷入被动。”孙志晨坦言。

  “只有搭建起一套投研量化体系,对上市公司、行业、宏观经济等形成技术性的评判标准和架构,基金公司才能真正实现投研能力的提高。只有把这项工作做扎实了,基金公司未来前进的步子才会更稳,发展的前景也会更广阔。”孙志晨说。

  □本报记者 曹淑彦

  “基本面驱动、研究创造价值”是建信基金一贯坚持的投资理念,它强调在研究与投资过程中,要充分分析经济、行业、公司基本面的发展变化,将其作为投资决策的根本因素,在此基础上,再去考虑市场趋势、参与主体博弈等其他方面的因素。当其他因素与基本面因素相悖时,要以基本面因素为主导,挖掘价值被低估的投资品种进行投资,不过分看重短期市场表现,建立起以价值投资为核心的投研文化。

  植精行俭德好茶

  打造团队式投资体制

  对于基金业将迎来的差异化竞争格局,建信基金已经做好准备。孙志晨介绍,建信基金通过与建行金融集团战略协同,充分利用建行的网络优势,向客户提供综合化的产品和服务,吸引和留住客户;未来在另类资产投资中,还将充分整合建行金融集团资源,共同为投资者创造价值,成为客户财富管理的综合性平台。

  强调团队是否会忽略基金经理的个性,从而遏制“明星”特质的发挥?对于这一质疑,孙志晨认为,“‘团队’与‘明星’之间并不矛盾,而是相辅相成的。公司强调团队式投资管理体制,并不是要限制投资管理人员个人想法或特长的发挥。相反,公司鼓励投资管理人员畅所欲言,充分发挥在各自领域的特长,取得优异的投资业绩。”在孙志晨看来,团队式投资管理体制不依赖于明星,也不以刻意“培养”或招聘明星基金经理为目标,而是强调尽力降低基金之间业绩的离散度。“对求才若渴的基金公司而言,相较于个体的‘明星’,能够培育出‘明星’的环境土壤更为重要。我们将着力为优秀基金经理的成长成熟营造良好的氛围,使我们的投资团队形成‘群星’聚集之势,共同为投资者创造好的业绩回报。”孙志晨表示。

  不过,他同时指出,银行系基金公司需要提高市场化竞争能力。在四个方面做更多工作:第一,提升投研实力;第二,提高产品创新能力;第三,提升非银行渠道销售的能力;第四,进一步改善客户服务方式和水平,不断提升客户服务工作的广度和深度。

  “相较于一时的胜负得失,我们更看重持久性获取超额收益的能力。”在建信基金总经理孙志晨看来,最后的投资赢家并不计较短期或阶段性胜出,而更在意十年、二十年甚至更长时间都能持续获利。即使每年或每次赢利的数额并不很大,或并没有成为当年的业绩领先者,但是经过不断的累积,终有所成。巴菲特、索罗斯、彼得·林奇等海外著名投资大师莫不如是。

  “山水上,江水中,井水下。”可见品茶活水烹制较佳。当前放松管制和鼓励创新的政策环境为基金公司发挥其“色、香、味”提供了“活水”。

  如果将行业早期依赖基金经理个人经验的投资模式视作“小米加步枪”的游击战,那么8年后的今天,建信基金[微博]已经逐步打造并完善了系统性的公司投研平台,以“集团军”模式迎接“规模性战役”,并通过每年保持中等偏上的业绩水平,最终实现投资持久战的胜利。

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  对于基金公司来说,某一年投资实现中等以上的业绩并不困难,然而能够做到连续保持中等偏上的基金公司却寥寥无几。但建信基金做到了。过去几年稳健投资所带来的叠加效应,使得建信基金中长期投资业绩位居前列,印证了其投资逻辑的有效性。

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  追求业绩持续稳定

  过去的七年,对于致力于打造“最可信赖、持续领先的资产管理公司”的建信基金来说只是一个开始。在中国经济持续增长的背景下,“让更多群众拥有财产性收入”成为这一时代的需求。展望未来,孙志晨充满信心:“随着公司的发展壮大,建信基金将为更多投资者提供更为优质的理财服务。我们将更加努力工作,使建信基金能够保持持续的优秀,并从优秀走向卓越,自立于行业发展的前列。”

  “早期的基金经理做投资主要依赖个人经验,因此基金公司也相对主张个人经验。然而这就像打游击,只能形成一小股力量。如果展开大规模战役,就需要强大的体系平台作为支撑。”孙志晨一直希望建信基金能够打造这样一个平台,它代表公司的整体运营和公司文化,在这个平台上建信基金能够健康运转,而不是仅仅依靠个人的力量,避免人员变动对公司发展的冲击。“基金业是一个人力密集型、知识密集型行业,我们既承认人才的价值,同时又需要完善制度使企业形成良性发展的自动力。”

  “积水成渊”的投资逻辑体现在业绩考核上,就是追求业绩的连续性和稳定性。建信基金对投研团队的考核要求是每年业绩都要达到中等以上水平,即稳定在行业平均水平之上,并连续保持。此外,建信基金还对投资风险管理投入了大量资源,使投研团队能够在风险可控的前提下获得较高安全边际的投资业绩,实现业绩的可持续性。在这种高标准的风控要求下,建信基金成立8年来未发生过严重的“踩雷”和违规事件。

  饮茶至好,茶器必精。建信基金选择将自身打造成为综合化全能型资产管理机构来满足客户多元化品味的需求。

  孙志晨认为量化投资非常重要,既可以用来规避风险,又可以为投资者创造超额收益。而量化投资恰恰又对公司整体平台提出了迫切要求。随着市场规模越来越大,监管机制逐渐完善,基础研究、基本面判断对投资决策尤为重要,这也使得整个公司的研究能力和文化积淀变得更为重要。公司平台与投研人员能力之间可以形成良性循环,公司整体平台的提升意味着投研人员知识储备、量化分析能力的提高,而量化投资能力的提高又会进一步提升公司平台。并且,有了这套基础的支持,新的投研人员也可以在比较高的平台上迅速成长。从规模角度来看,现在某个基金经理可以管理一、两百亿元或两三百亿元资金,未来随着市场规模的扩大,如果需要驾驭上千亿元的资金,就不能完全停留在个人的经验上,必然需要强大的体系来支撑。一个很好的投研平台和体系,将使得基金公司的研究成果在投资体系中得以共享并发挥作用。

  取行业创新活水

  当然,基本面和股价会出现背离,基本面好的品种有时候的表现也不尽如人意,基本面差的也会出现阶段性的较高涨幅。今年上半年A股市场热点题材频现,这时是否应该转换风格追逐热点?孙志晨认为,基金做的是组合投资,在持仓的证券数量足够多的情况下,有基本面支持的证券整体表现更好,并且投资时间越长,这样的组合的稳定性会越好;即使成长型基金的投资管理,其“成长”也不是停留在概念上,而是基于估值、成长性等各方面考量。“我们在对投资品种的选择上会更看重它的内在价值,而不是盲目追逐市场热点。即使是那些最为市场所关注的上市公司,也务必对其基本面进行深入分析和研究。而那些没有业绩支撑的上市公司,我们会坚决回避。总之,我们要沉下心来做一个价值投资者,将核心的基金资产投向那些长期有基本面支撑的投资品种。”

  一杯好茶,茗为关键因素。对于基金公司而言,企业文化是支撑其前进不止的核心。

  基金公司最需要的是人才及有战斗力的团队,良好的团队合作是基金管理公司做好资产管理、取得良好业绩的必要条件。然而国内基金行业的人员流动一直保持着较高频率,这与行业的快速发展及其自身特性分不开。孙志晨认为,与“明星式”投资管理体制相比,团队式投资管理体制能够更好地抵御人员流动所带来的风险,降低基金经理离职对基金产品及公司整体业绩的冲击。因此,建信基金强调团队式投资管理体系和鼓励投资管理人员充分发挥特长并重。

  目前基金管理公司业务主要还是集中于公募基金产品,投资范围主要是股票、债券、货币市场工具等有限的投资品种。新投资领域的开拓以及未来产品的日益丰富,一方面提升了基金投资抵御系统性风险的能力,另一方面也对基金公司产品设计和投资管理的能力提出了更高要求,基金公司将在此基础上开发更丰富的理财产品,为投资者提供更优质更多元化的理财服务;此前,国内债券市场的短板也制约了固定收益类产品的发展,而债券市场的发展和投资者对固定收益类产品需求的提升也将给基金公司带来机会;除了传统参与证券市场,基金公司有望在不久的将来进入实体经济这个崭新的领域。

  根据概率推算,要使投资业绩持续处于业内平均水平之上,需要战胜市场中80%以上的基金管理人,这对基金公司投研体系的科学性和有效性提出了极高的要求。为实现这一目标,建信基金在各方面进行系统性安排,包括投资理念的建立、投研团队的建设、投资风险的管理、投资业绩的考核等。这种机制的设置有利于基金公司平滑掉人为因素的影响,保持投资运作的安全性和连续性。

  稳定的股权结构、完善的公司治理、以客户利益为中心的企业文化导向、逐年提升的投资业绩、股东的支持和战略协同、稳健的经营风格、严格的风险管理、对企业社会责任的重视等因素,共同提升了建信基金的综合品牌价值。孙志晨表示,对于建信基金而言,企业文化是其取得成绩的核心所在。建信基金以“建设财富生活”为使命,以“持有人利益重于泰山”为完成使命的核心原则,坚持“诚信、专业、规范、创新”的核心价值观,致力于成为“最可信赖、持续领先的资产管理公司”。

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