中远海控点评报告:三季度业绩低于预期,集运反转

2019-09-24 02:58栏目:新闻中心
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    本次发行前,中远海运集团通过中远集团及其全资附属公司持有公司45.47%的股份,为公司间接控股股东。按照本次非公开发行方案,假设中远海控本次非公开发行A股股票数量为2,043,254,870股,中远海运集团认购本次非公开发行A股股票发行数量的50%,则本次发行完成后,中远海运集团直接及间接合计持有公司的股份比例将上升至46.22%,仍为本公司间接控股股东,国务院国资委仍为公司实际控制人。

    非公开发行预案落地,积极推进船舶大型化。公司拟向特定投资者非公开发行A股股票,募集资金不超过129.0亿元(中远海运集团承诺认购其中50%股份),用于支付已在建20艘集装箱船舶所需造船款。在集运行业“低成本”竞争背景下,船舶大型化已成为行业大势所趋。公司积极购建大船运力,有利于优化运力结构,提升公司竞争力。同时,若非公开发行股票项目实施,也将明显改善公司资产负债结构。

    上半年集装箱航运市场同比明显改善,同比增速在近60%;而环比增速则呈逐步下跌态势,显示运价持续上涨动能不足,三季度SCFI指数环比下跌3.19%。根据Alphaliner的运力统计,上半年运力增速只有1.7%,而9月份已增长至2.9%,同时闲置运力也较年初大幅度下滑,显示运力在加速释放!三季度公司平均单箱运价为3794元,环比二季度4209元下跌9.86%。

中远海控公布2017年3季报:前3季度,公司实现营业收入676.0亿元,同比增长34.8%,归属净利润为27.4亿元,EPS为0.27元。公司拟向特定投资者非公开发行A股股票不超过20.4亿股,募集资金不超过129.0亿元,用于支付已在建集装箱船舶所需造船款。公司股票将于10月31日起复牌。

    盈利预测及估值

    维持“买入”评级。公司目前是A股核心集运标的,我们预计公司2017-2019年EPS至0.27元、0.28元和0.35元,维持“买入”评级。

    长远来看,集装箱船舶大型化乃是大势所趋,目前欧线主流船型均为万箱大船,随着万箱大船的逐步交付,欧线的万箱大船比例或升至100%,而美线随着巴拿马运河拓宽以及贝永大桥的抬升,万箱大船正在逐步扩容。此次非公开发行股份有助于公司建立合理的资产负债表,获得长期资本的支持,为公司后续发展奠定稳定基础!。

    或受环保等因素影响,Q3主业盈利环比走低。单3季度,公司实现营业收入241.3亿元,同比增长27.4%,归属净利润8.7亿元,去年同期为-20.1亿元。环比来看,公司2017年Q1、Q2和Q3分别实现净利润为2.7亿元、15.9亿元和8.7亿元,扣非后净利润分别为0.9亿元、6.6亿元和3.6亿元。2017Q3公司扣非后净利润较2017Q2有所下降,主要由于:一方面,或由于受国内环保因素和禁止“三废”进口影响,公司2017Q3跨太平洋和亚欧航线运量分别环比下降2.6%和8.1%,另一方面,2017Q3公司亚洲区内航线单箱运价环比下降11.1%。

    2017年1-9月集装箱航运市场回暖、经营情况改善以及自2016年3月启动重组整合工作后,中远海运集运租入原中海集运集装箱船舶投入运营,使得运力规模大幅增加,本期完成集装箱航运重箱量、单箱收入分别同比上升30.41%和13.52%。

    主业经营改善,盈利大幅扭亏。2017年前3季度,公司营业收入同比大幅增长34.8%,主要由于随着集运行业复苏和公司运力规模扩张,集运业务实现量价齐升:2017Q1-Q3,公司集运业务航线收入同比增长48.0%,其中货运量和单箱运价分别同比增长30.4%和13.5%。最终,公司实现归属净利润27.4亿元(扣非后为11.1亿元),较去年同期(-92.2亿元)大幅扭亏为盈,主要由于:1)随着集运行业明显回暖,公司毛利由去年同期-21.3亿元增长至58.2亿元;2)报告期内,公司出售青岛前湾集装箱码头20%股权等产生投资收益11.1亿元(考虑所得税和少数股东权益影响);3)9月公司收到船舶报废更新补助资金5.1亿元。

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