华商基金:量化投资在A股市场的应用澳门皇冠

2019-09-22 10:52栏目:新闻中心
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  面对市场的不确定性,量化可能是一个解决方案。

  《投资者报》记者 岳永明

  相对于海外成熟市场,A股市场不是特别有效的市场,量化投资策略可以发挥其纪律性、系统性、及时性、准确性、分散化的特点而捕获国内市场的各种投资机会。同时A股市场的深度和广度都与前几年不可同日而语,市场上有两千多家上市公司,基金经理加研究员再加卖方,能把握和持续跟踪的公司也不过几百家。量化投资多层次,多角度,海量数据观察,可以捕捉更多的投资机会,拓展更大的投资空间。

  如果说华尔街是各种量化策略充斥的“大卖场”,国内的量化投资充其量是个“小杂货铺”。

  由于A股市场的发展历史较短,市场有效性偏弱,市场上被错误定价的股票相对较多,留给量化投资策略去发掘市场的无效性,寻找超额收益的潜力和空间就更大。

  虽然现在量化基金、对冲基金等以量化方法运作的产品慢慢得到机构的重视,但受对冲工具、市场成熟度、投资者成熟度等因素影响,量化投资顶多处在长跑前的预热阶段。

  虽说国内发行的量化基金的表现不尽如人意,但分析目前国内的常见量化基金,实质上大多是“量化选股”基金。目前市场上的量化基金不能做股指期货对冲,其天生的市场风险无法规避,只能把量化作为辅助手段。从量化的风险控制到量化的交易,整个决策流程依然靠传统的方法,通过决策委员会调研、讨论,最后是由基金经理指令交易员下单。

  银华基金量化投资部总监周毅曾在华尔街从事量化投资11年,现在他一人管理着两只量化型产品和两只QDII基金,市场上对此有过质疑。

  从国外市场量化产品的经验来看,量化基金的大发展离不开各种做空产品的推广。不过随着基金投资领域的扩大,期权、国债期货等各种对冲工具的出现和应用,量化投资的大发展只是时间问题。(华商基金[微博])

  在接受《投资者报》记者采访时,周解释说,与定性投资比,定量投资的优势之一就是人力成本低,每多一个产品,对基金经理来说所增加的时间很少。

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  周毅认为,与成熟市场相比,A股可做的量化策略或对冲策略空间较大,因为参与的资金较少,机会也大。

澳门皇冠844网站,  优势是人力成本低

  《投资者报》:市场上质疑,你一个人同时管理四只产品,能管得过来吗?

  周毅:主动型投资较大程度上依赖投研平台,量化投资则主要依靠数量化模型,相比较,量化投资成本较低。对于已成立运作的指数基金来说,在系统建立起来后,相同管理类型的产品都可以共用一套系统,基金经理的工作实际上就是对细节进行微调。比如目前银华管理的分级产品和纯被动的指数基金,大概在上午9点半以前,系统会提交所有的产品的当日交易清单,基金经理的工作只是根据不同基金的一些投资限制在细节上进行调整。

  《投资者报》:清单也是靠模型吗?

  周毅:不完全是这样,其实是一个最优化的公式。比如跟踪沪深300指数基金,本来就按照每一只股票的权重买就可以,但是一些涉及关联交易等限制性规定的股票不能买,就有一个优化的问题。一部分公司的做法是用线性回归的方式,把受限股票都做线性回归,找到跟其相似度最高的股票,按它的权重买进来。

  国外通常的做法是对投资组合进行整体优化,剔除交易受限制的股票,算出剩下股票的最优解,再和现在的组合比,就出来一个交易清单,这是一种优化。

  《投资者报》:我了解到国外一些基金公司,虽然规模百亿乃至千亿美元,但基金经理、研究员却非常少,这与国内差别较大。

  周毅:主要是大家对投资的理解不一样。按照我的感觉,在国外以传统投研方式(研究员加基金经理)做投资的,相对占少数,而国内公募基金发展也就十来年,传统投资方式依然占绝对大头。

  《投资者报》:为什么占少数?

  周毅:美国公募基金经历了α(超额收益)与β(市场平均收益)分离的过程,现在公募基金大多都去做β了,而对冲基金去做α了。逻辑很好理解,公募基金是怎么盈利的?规模乘以管理费。所以,基金公司的发展在于规模要大,而且越大越好。现在我把这个事情推到极致,全市场所有的钱都由一家基金公司管,收益是多少?就是市场平均收益,不可能有超额收益,这就是β。

  就是说,公募基金想提高盈利,模式是把规模做大、把成本压低,最后得以生存。

  所以,美国公募基金经理相对而言比较舒服,但他们的收入在金融业偏下,因为做β个人的因素不是特别大。

  国内指数基金空白点多

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